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今日各大机构看好十大金股一览(3月14日)

字体: 2018-03-14 10:17:22 来源:金投网 阅读量:5650

今日各大机构看好十大金股一览(3月14日)

露笑科技:传统新型战略效果显著 业绩大幅增长

类别:公司 研究机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:韩启明,刘晓宁,郑嘉伟

传统+新型战略效果显著,2017年业绩呈爆发式增长。2017年公司实现营业收入32.45亿元,同比增长132.48%;归母净利润3.08亿元,同比增长376.18%。公司2017年业绩呈爆发式增长主要由于传统漆包线业务的稳健发展以及新能源业务快速发展。

传统漆包线业务发展稳中有进,积极实行转型升级。公司漆包线业务主要生产耐高温铜芯漆包线、微细铜芯电子线材和耐高温铝芯漆包线三大类,产品广泛应用于电动工具、电机、家用电器、电子、通讯、交通等领域。主要客户有三星、LG、恩布拉科、艾默生、美的、正泰、长虹、海尔等国内外知名企业。2017年公司传统漆包线业务实现营收16.12亿元,同比增长36.37%。公司在立足漆包线传统优势的基础上,积极发展新能源产业,积极实行转型升级。

江苏鼎阳先发优势明显,光伏电站项目储备丰富。2017年4月,公司出资5.5亿元收购江苏鼎阳100%股权,后者是无锡地区最大的分布式光伏发电企业,2017年12月,江苏鼎阳电站发电量占无锡伏上网电量总量的40.97%。2017年江苏鼎阳实际实现净利润1.6亿元,主要源于江苏鼎阳已有电站项目并网发电,符合1.2亿元的业绩承诺。截至2017年12月底,公司累计实现38.32MW分布式光伏电站并网,仍有46.7MW项目在建,预计项目完成后将大幅增厚公司业绩。

新能源汽车三电系统布局完善,协同效应明显。目前公司在新能源车三电系统布局较为完善,电机为公司传统产品,公司通过并购进入了电控和电池PACK领域,团队整合已经较为完善。2017年公司新能源汽车产业实现收入6.97亿元,同比增长1470.64%。营收大幅增长主要源于公司三电系统优势明显,以及顺通新能源营运平台与公司三电系统的协同效应。

下调盈利预测,维持“增持”评级:我们认为公司已经成功由传统产业转型新能源产业,未来有望扎根新能源开展分布式光伏系统集成业务,同时稳步开拓新能源汽车三电业务。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为5.52、7.39亿元(调整前分别为6.09、8.00亿元),对应EPS分别为0.75、1.01元/股(调整前分别为0.83、1.09元/股),当前股价对应估值分别为21、15倍。新增2020年盈利预测,预计2020年归母净利润8.91亿元,对应EPS为1.21元/股,当前股价对应估值为13倍。维持“增持”评级。

风险提示:江苏鼎阳业绩承诺无法兑现,新能源汽车业务不达预期。

光线传媒:加码内容资源巩固龙头地位 出售新丽传媒增厚投资收益

类别:公司 研究机构:新时代证券股份有限公司 研究员:姚轩杰

出售新丽传媒兑现丰厚投资收益,成立战略合作加强内容资源布局:

公司以人民币33.1704亿元的对价将持有的新丽传媒27.6420%的股份出售给林芝腾讯,本次交易投资收益约为22.66亿元(税前),高额投资收益兑现将充分增厚18年业绩。同时与新丽传媒建立战略合作伙伴关系,双方利用各自优势资源,将在IP开发、影视制作、宣传发行等多领域开展深度业务合作,每年将新增优质电影及电视剧各1部,进一步丰富公司优质内容资源库。

投资蓝白红完善产业布局,竞争优势提升助力主业良好发展:

蓝白红影业围绕院线电影、网络电影、电视剧和网剧等多类型优质精品影视剧内容的生产和运营进行业务的拓展,并介入投资、制作、发行和衍生等全产业链运营。旗下电视剧《新围城》已预售给国内知名网络视频平台,同时多部优质剧目已处于策划、制作阶段;参与出品的影片《红海行动》取得了优异的票房成绩。本次投资双方通过多层次的深度协同合作,将推动公司主营业务的良好发展态势,进一步加强公司平台化战略布局。

18年大IP作品先后上线,电影和电视剧业务值得关注:

公司参投动画电影《熊出没》春节档上映,目前票房超过5亿元,成该系列IP历史上票房最高作品。《金钱世界》(3月2日)、《动物世界》(6月29日)、《查理九世》(7月13日)三部电影的档期确定;公司主投主控电视剧《新笑傲江湖》于2月26日优酷视频、腾讯视频正式播出。

投资收益丰厚,猫眼股权价值凸显:

根据公司业绩预告,2017年度非经常性损益为1.7-2.2亿元,主要是猫眼股权投资收益、转让北京捷通无限科技有限公司股权的收益、减持天神娱乐(002354)部分股票确认的投资收益及政府补贴收益等。猫眼2017年1-5月实现净利润7316万元,9月猫眼与微影的正式合并,公司拥有合并后的新猫眼股权19.83%,合并后的猫眼占据市场份额超过50%,盈利能力将得到进一步提升。猫眼立足于在线票务市场优势,同时向电影宣传发行等上游环节的渗透上,参投了包括《羞羞的铁拳》《前任3》等高票房电影项目,显示出猫眼在电影产业链强大的投资能力。

盈利预测:我们预计公司18-19年归母净利润分别为9.66亿元、12.14亿,对应18-19年PE分别为30倍、24倍。公司发展战略清晰,随着不断进行电影产业链整合和深化平台化战略,公司优质内容资源制作能力的不断加强,明后年丰富项目储备,未来产业链生态圈和平台型优势将进一步得到显现,坚定看好公司长期发展趋势及布局,维持“推荐”评级。

风险提示:全年电影票房增长不达预期,公司投资作品表现不达预期。

露天煤业:经营周期弱化 估值处历史低位

类别:公司 研究机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举

蒙东大型能源基地,产销稳定。公司地处蒙东、前身霍林河矿务局,2004年经电力投资集团重组上市,现隶属中电投蒙东能源(持股比例59.22%)。露天煤业(002128)业务涵盖煤炭生产、经营、销售和电力业务,其中煤炭为核心业务、2016年该业务占总营收比重为77.95%、占总毛利比重为75.87%。公司在产煤矿3座、合计保有储量20.6亿吨、年设计产能4600万吨,近五年产销基本稳定在4600万吨、处于满产状态。公司在产煤矿均为露天矿、主产褐煤,生产成本低且波动小、销售区域集中在蒙、吉、辽三省。产品售价挂钩环渤海动力煤指数和锦州港(600190)煤价指数,综合售价波动也相对较小。

东北地区煤炭短缺,公司褐煤优势牢不可破。东北作为老工业基地、煤炭开采历史较久,但近十年资源趋于枯竭,产量增长乏力开始变为净消费区。根据国家能源局数据,2016年、2017年辽、吉、黑三省煤炭供给侧合计去产能4014万吨、1409万吨,分别占这两年全国去产能总量的13.8%和8%。但截至2017年6月三省新建产能合计仅405万吨,东北地区产能收缩速度明显快于全国。同期东北用电增速高于全国,且该地区弃风、弃光严重,无核电新建指标,短期内电源结构仍以火电为主。这进一步凸显供需矛盾,按照未来减产规划和建设规划,十三五末东北地区煤炭供需缺口会继续扩大。露天煤业的褐煤在东北地区具有极强的销售优势,主要体现在两方面:一是东北地区的发电炉型多数对应低热值褐煤;二是成本低、售价便宜。公司拥有自有铁路通霍线,消费地运输成本仅50-100元。按2017年上半年均价,公司3100K褐煤消费地售价330-360 元/吨、每卡售价约0.11元,低于山西大同5500K煤加运输成本200元/吨后的0.14元。新增产能主要集中在锡林郭勒地区,未来的2-3年内实际边际供给增加有限。另外新产能也因产地距东北较远,成本及消费地售价很难与露天煤业竞争。

2018年去产能继续、企业高盈利可持续。2016年开启的供给侧改革前两年共退出落后产能4.4亿吨,同期发电增速回暖,供给收缩需求扩张,显著推升煤价。2016年、2017年秦皇岛5500K动力煤均价为475元/吨、630元/吨,同比增幅15.5%、34%。公司2016年商品煤单位售价涨幅10%,实现归母净利8.26亿、同比增速54.3%。2017年公司所售煤价继续上涨,截至三季末实现归母净利12.05亿元、同比增长141.4%。根据最新政府工作报告,煤炭行业2018年仍要去产能1.5亿吨,叠加在建产能受产能建设周期、资本开支乏力等因素影响产量释放偏慢。此外环保安监趋严常态化,坑口、港口受运力偏紧影响产生结构性供需失衡。同时下游火电、钢厂需求不弱,房地产因补库存投资将维持高位,我们认为2018 年煤炭行业仍是供需紧平衡状态、预计煤价中枢将与2017 年持平,企业高盈利状况可持续。

拟收购霍煤鸿骏,实现煤-电-铝一体化经营。公司拟以定增及自有资金共28.25亿元,收购集团持有的霍煤鸿骏51%股权和通辽盛发90%股权。主要标的资产霍煤鸿骏拥有在产电解铝产能78万吨、210万千瓦自备电厂,有望深度受益电解铝供给侧改革推升的铝价上涨,增厚公司业绩。

首次覆盖,给予增持评级:公司下游客户相对固定、露天矿生产成本低波动小,主要煤电业务经营稳健、现金流充裕。在2015年行业最悲观时PE中枢在15倍,现在约9倍处于历史低位。拟重组置入的优质电解铝资产,将增厚公司业绩。不考虑资产收购,预计2017-2019年公司EPS为1.07/1.11/1.13,对应PE为9.65/9.36/9.18倍。首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:宏观经济下行;2018年煤炭去产能不及预期;煤炭价格大幅走低;铝价上涨不及预期;资产收购进度不达预期。

劲胜智能:行中国智造之路 享3C创新红利

类别:公司 研究机构:国联证券股份有限公司 研究员:曹亮

精密结构件领先企业,拓展高端装备成就业绩支撑,公司是消费电子精密结构件领先供应商,于2015年收购深圳创世纪,切入上游数控机床设备(CNC)领域。子公司创世纪的高端装备作为业绩主要支撑,将是未来重要看点。

子公司创世纪享受消费电子创新红利,智能机全面屏趋势下,高端机金属中框和低端机全金属机壳的快速渗透将带动CNC需求量的提升,创世纪作为国内金属CNC设备龙头有望充分受益,并将凭借国产设备的性价比优势力争最大化地替代进口。同时,随着3D玻璃兴起,玻璃精雕机、热弯机市场潜力巨大,创世纪产品迅速进入欧菲光、蓝思科技(300433)等主流客户供应体系,未来玻璃加工设备将助力业绩成长。公司深耕技术创新,已研发出专门应对不锈钢的CNC设备,并提前布局陶瓷等新兴材料的加工设备,在同业中领先卡位,看好公司在3C电子加速创新的浪潮中持续享受红利。

母公司结构件业绩返正,迈向“智造”潜力可期,据近期公告,公司在对结构件业务内部整合的基础上,拟为该业务引入投资人,以优化其股权结构。通过收缩整合,母公司的精密结构件业绩有望扭亏返正,未来随着金属结构件产能的逐步释放,业绩弹性可期。同时,公司通过自建国家智能制造专项项目及外延式收购、投资参股的方式快速切入智能制造领域。看好公司以高端装备为核心,积极发挥各业务之间的协同性,打造集高端CNC、国产机器人、自动化设备、国产系统软件一体的智能制造服务体系,进一步拓宽产品应用领域。

盈利预测及投资建议

预计公司2018-2019年EPS分别为0.54和0.68元,对应PE分别为15.11和11.87倍。结合可比公司估值情况以及创世纪龙头地位,给予公司2018年20倍估值,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:金属结构件市场渗透不及预期;玻璃加工设备竞争加剧。

先导智能:在手订单有力保障2018年经营目标

类别:公司 研究机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:潘永乐

相关事件:(1)2018年3月8日,公司公告2017年年度报告,2017年公司实现营业收入217689.53万元,同比增长101.75%;实现归属于上市公司股东的净利润53750.00万元,同比增长84.93%。 (2)2018年3月8日,公司公告2018年一季度业绩预告,预计2018年一季度公司实现归母净利润为16326.37万元至19047.42万元之间,预计同比增长80%-110%。

投资要点:

2017年业绩大幅增长,高在手订单将确保18年业绩继续维持高增速。公司2017年实现营业收入217689.53万元,同比增长101.75%;实现归属于上市公司股东的净利润53750.00万元,同比增长84.93%。结合公司目前25.59亿的存货及16.74亿的预收账款情况,我们预估目前公司在手订单仍有约40亿左右,足以保证公司2018年营收30-40亿的经营目标能够实现。2017年公司在原有大客户CATL之外,还加大了客户开发力度,目前公司客户基本涵盖了国内外锂电主要制造企业,新增客户除LG、BYD等巨头外,还有部分新进入锂电制造行业的小厂商。我们认为,公司客户群集中度的下降,也进一步提升了公司业绩的抗风险能力。

泰坦新动力收购后运行良好,超额完成2017年业绩承诺。报告期内,公司顺利完成重大资产重组,收购泰坦新动力100%股权,泰坦新动力成为公司全资子公司。泰坦新动力以锂电设备为主营业务,2017年度实现营业利润1.40亿,净利润1.22亿,超额完成了并购时1.05亿元的业绩承诺。18年在泰坦全年并表的情况下,预计完成业绩承诺的压力不大,并将会给公司带来更多的净利润贡献。

研发投入不断增加,整线模式18年即将推出。2017年,公司不断加大研发投入,报告期内新增研发项目包括EV动力锂电池卷绕装备研发及产业化、高速双面串联挤压式涂布装备研发及产业化等4个研发项目。公司研发人员数量从2016年的252人增加至2017年的662人,同比增长162.70%;研发人员占比从2016年的13.56%增加至2017年的18.76%;研发投入

金额同比上涨134.50%。研发投入的不断增加使公司在技术进步方面保持领先,18年公司有望推出锂电整线模式,并配套公司涂布机等设备使得公司进入国际领先的锂电设备制造商行列。

推出2018年限制性股票激励计划,进一步绑定核心员工利益。公司本次激励计划拟授予的限制性股票数量为200.25万股,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.46%。其中首次授予160.20万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.36%,预留40.05万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.09%,占本次授予限制性股票总量的20%。本次18年股权激励计划的授予对象共计218人,包括公司公告本激励计划 时在公司任职的公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干。我们认为,公司基于大规模的股权激励计划,侧面彰显了公司管理层和核心员工对公司未来业绩再度实现高增长的信心。

盈利预测:考虑到公司锂电设备订单维持高位,整线模式即将推出的前提假设,我们预计2018、2019、2020年公司EPS分别为1.848、2.682、3.628元,首次给予其“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:2018年新接订单不及预期;已接订单结转情况不及预期;子公司经营状况不及预期;整线模式推出效果不及预期等。

飞科电器:个人护理小家电龙头 看好产品多元化

类别:公司 研究机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯

分析与判断:国内个人护理小家电龙头。飞科电器(603868)是国内个人护理电器龙头公司,成立于1999年,经过18年的发展已从单一的电动剃须刀龙头发展成为拥有多品类的个人护理电器龙头。公司注重研发设计和品牌运营,凭借独特的外包与自产相结合的生产方式以及广泛的营销网络,产品畅销欧美、日本、俄罗斯等三十多个国家和地区,在国内市场销量连续多年第一。

个护小家电市场空间巨大,公司品牌形象良好。随着消费主流人群的结构性改变,高端、智能、健康产品市场占有率不断提升,家居护理类、个人健康护理类小家电存在市场被细分、产品功能差异化和规范化的趋势。目前生活小家电尚处于产品导入期阶段,低基数显示未来仍有很大的涨幅空间,目前主要市场包括一二级城市的新增需求,从中长期来看有巨大的市场空间。公司是国内个护小家电行业的领导品牌,拥有较高的知名度和市场占有率。

均价提升有望延续,品类扩张有望贡献新动力。公司电动剃须刀及电吹风产品价格中枢有上移空间和趋势。以剃须刀举例,高端品牌飞利浦均价在300元以上,公司产品均价在100元左右,提价空间广阔。受益于消费升级及公司产品持续品牌化、高端化,均价提升逻辑有望延续。此外,公司加湿器、空气净化器、健康秤、电动牙刷及美容小家电等新产品有望逐步落地,为公司长期增长增添动力。

投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.82亿、9.23亿、10.96亿,EPS分别为1.80元、2.12元、2.52元。PE分别为35倍、30倍、25倍,维持“增持”评级。

中洲控股:业绩有保障 激励促发展

类别:公司 研究机构:国信证券股份有限公司 研究员:区瑞明,王越明

2017年业绩预增100%~150%,EPS0.78~0.98元。

公司前期已公告过:预计2017年归母净利润同比增长100%~150%,主要原因:①结算房地产收入项目的结构变化,税赋降低;②在建房地产项目规模较上年扩大,利息资本化费用增加;③中洲控股(000042)金融中心的出租收入以及中洲万豪酒店经营收入同比增长;④公司加强费用管控,销售费用降低。

销售平稳、扩张积极。

①2017年,公司销售项目主要位于上海、成都等房地产政策调控力度较大的城市,但仍然实现了平稳增长——根据克而瑞数据,公司2017年1-12月实现销售面积90.0万平方米,同比增长7.12%;销售额112.3亿元,同比增长6.09%;销售均价12354元/平方米,保持平稳;②公司新增计容建面约103万平米;拿地面积/销售面积约为1.15,扩张积极,新增项目主要分布在珠三角;③公司与西藏中平信共同设立城市更新基金,总规模45.001亿元,存续期10年。

业绩锁定性较好。

截至2017年三季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为79.2%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.92倍。公司2017年三季末预收款为117.07亿元,在扣除一致预期的2017年四季度营收后,剩余部分仍可锁定2018年一致预期营收的112%。

激励制度全面,利于长远发展。

激励制度全面,包括股权激励、员工持股、项目跟投,利于公司长远发展——①股票期权计划:拟向激励对象授予2000万份股票期权,有效期不超过51个月,分三期行权,行权价格15.4元/股,业绩考核目标为2018、19、20年的归母净利润分别不低于10、14、20亿元;②员工持股计划:2016年4月发布,成交均价15.75元/股,目前剩余1809万股,并将延期1年至2019年4月;③跟投制度:当项目公司现金流为正,且预计持续为正,同时项目公司的股东借款及利息已全部返还的情况下方可申请收益预分配。

估值已具备一定吸引力,首次给予“买入”评级。

综上所述:公司2017年净利已大增、2018年业绩锁定性较好且根据股权激励的考核目标亦有望实现显著增长。当前股价比2017年同期还低,2018年动态PE仅10倍,2019年动态PE更低,估值已具备一定吸引力。预计2017、2018年EPS为0.88、1.5元,对应PE为18、10.6X,首次给予“买入”评级。

海澜之家:轻装上阵复苏强劲 联手腾讯加速布局新零售

类别:公司 研究机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平

海澜之家(600398)主品牌调整到位复苏强劲,爱居兔品牌延续爆发趋势。1)男装主品牌重回双位数增长,店效增速转正。17年全年海澜之主品牌实现收入146.6亿元,其中Q4单季主品牌收入增长15.2%,新增门店75家达到4503家。我们根据销售数据计算的平均店效同比增长7.2%,店效转正回暖明显。2)女装品牌爱居兔保持快速拓展趋势。17年全年女装品牌报表收入达9.0亿元,其中Q4单季度收入增长74%,单季门店数量新增129家至1050家,平均店效增长3.5%,渠道扩张与店效提升双重推动销售增长。3)职业装业务同步发力,17年圣凯诺品牌实现收入18.8亿元,Q4单季度收入同比增长24%达到5.8亿元。

业绩回暖再度验证存货调整到位,坚定看好优质白马龙头再度发力。1)公司存货调整到位,轻装上阵再度发力。我们认为四季度销售回暖验证库存调整逻辑,当前公司周转率上升、售罄率及一年内占比回归良好水平均表明公司存货消化到位,四季度起信心提振加大备货业绩回暖显著。2)公司是运营效率行业领先的优质龙头。公司终端零售平效行业领先,过去多年持续升级信息化系统及仓储物流体系,具备持久护城河。公司可转债项目进一步推进全供应链信息系统效率建设,与腾讯深度合作有望分享借鉴信息技术、大数据技术,看好核心竞争力不断巩固。

新兴渠道建设成效明显,互联网巨头战略入股,龙头强强联合未来看点多多。1)重视线上渠道四季度表现靓丽,公司17年实现线上销售10.5亿元,其中Q4线上销售同比增长54.9%达4.5亿元。我们认为公司与腾讯深度合作下,未来有望进一步分享优质线上流量入口,在京东、微信、唯品会等平台加快电商业务扩张。2)18年购物中心渠道有望加速拓展,公司17年9月与万达洽谈深入合作,目前万达商业已纳入腾讯战略版图,公司年轻副牌HLAJEANS、高性价比轻奢品牌OVV/AEX、童装爱居兔KIDS、家居生活馆HLAHOMES等品牌有望加速布局购物中心渠道。3)百亿产业基金加速打造品牌管理集团。公司与合伙方共同设立百亿产业基金,有望进一步整合优质供应链资源,并通过外延投资丰富品牌矩阵、输出优秀品牌管理模式,我们坚定看好强强联合促进公司多品牌+多品类+全渠道整合。

公司是国内服装行业经营效率领先的优质龙头,轻装上阵业绩回暖明显,腾讯战略入股增添发展动力,维持“买入”评级。公司积极推动旗下品牌年轻化、多样化发展,稳扎稳打布局新兴渠道建设。考虑到公司存货消化到位回暖明显,我们上调17年并维持18-20年盈利预测,预计17-20年EPS为0.74/0.82/0.92/1.01元(原17年EPS为0.73元),对应PE分别为16/14/13/12倍。互联网龙头入股促进线下流量价值重估,估值有望进一步提升,维持“买入”评级!

长亮科技:限制性股权激励落地 银行IT独角兽初露峥嵘

类别:公司 研究机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则

限制性股权激励落地,助力公司腾飞,公司拟授予的限制性股票激励数量不超过2232万股,约占公司股本总额的7.46%,授予价格为每股9.83元,授予条件为以2017年为净利润为基数,未来三年净利润增长为:40%、80%、120%,满足条件后未来三年解除限售比例为40%、30%、30%。本次限制性股票授予对象为总经理、董秘、财务总监、中层管理人员及业务骨干共659人,占总员工数量24%。此次限制性股权激励覆盖人员范围较广,将有效的实现员工和公司的利益绑定,保证了公司人员的稳定性。公司正处于高速发展的关键阶段,国内业务一骑绝尘,订单饱满,海外业务拓展正当时,我们此次股权激励将有效激励到公司骨干员工,助力公司未来几年的飞跃式发展。

银行IT独角兽初露峥嵘,银行核心系统是公司最为核心的业务,公司在银行核心业务系统方面是全市场唯一完全采用自主的产品的厂商,目前已成为国内绝对龙头,过去一年拿下了市场90%的规模以上订单。除核心系统之外,公司在互联网核心系统、消费金融、大数据、CRM等银行细分业务领域均处于国内领先水平。国内银行IT独角兽已初露峥嵘。

公司中长期业绩拐点已至,公司经过上市后四五年的高研发投入,已取得较大成果,产品竞争力不断增强,公司盈利能力不断提升。公司收入过去几年一直保持高速复合增长,而利润因为研发和团队的高投入一直保持较低水平,2016年开始净利润达到亿元级别,2017年开始国内业务利润增速开始超越收入增速,而海外业务经过两年的投入,2018年将有望盈利,2018年开始公司业绩已进入中长期全面拐点。

盈利预测与投资建议

我们预测公司2017-2019年实现营业收入8.5亿、12.8亿、19.2亿,归属母公司净利润为0.85亿、1.59亿、2.56亿,对应EPS为0.29、0.54、0.88,当前第一目标价为24.08元,给予买入评级。

风险提示海外业务发展不及预期。

伊力特:业绩增长提速 渠道变革和疆外拓展可期

类别:公司 研究机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生,郑汉镇

点评事件:公司公告2017年报,实现营收19.19亿元,YoY=13.34%;归母净利3.53亿元,YoY=27.65%;扣非净利3.41亿元,YoY=32.60%。全年来看,业绩略超预期。单四季度实现营收6.33亿元,YoY=25.10%;归母净利9677万元,YoY=113.08%。单四季度业绩增长提速,一方面受益收入加速增长,另一方面也是去年同期低基数造成的同比高增长。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。

高档酒快速增长,疆外增速更快,产品结构调整和渠道变革显成效公司酒类总体的营业收入达到18.19亿元,YoY=13.68%,主要得益于高档酒快速增长。分产品看,以王酒、老窖为代表的高档酒销售收入取得正增长(YoY=33.92%,其中销量增长贡献15.82%,价格提升贡献18.10%),但中档酒、低档酒分别同比下滑11.00%、4.31%。产品销售结构的变化,主要与公司降低企优类和大曲类中低端白酒的销售量,加大对王酒类、老窖类白酒等中高端白酒的市场推广力度等策略有关。分区域看,伴随销售结构升级,疆内外销量均略为减少,但销售收入均是正增长,其中,疆外市场的收入增长更块,使得疆外市场的收入占比略微提升至22.26%。我们认为,随着产品结构调整和渠道变革的持续推进,中高端产品增长和疆外市场拓展有望成为酒类收入、利润增长的主要引擎。

毛利率下降主要受包材成本上涨影响,随销售结构升级有望企稳回升公司2017年酒类毛利率为50.81%,相比2016年下滑1.05pct,主要因为生产成本上涨。结合产品销售结构的变化和单四季度销售毛利率环比改善来看,产品结构升级提高毛利率的幅度尚不足以覆盖成本端上涨的影响。根据成本分析,材料成本占比77.11%,包材成本占材料成本的一半以上,17年受环保政策影响导致包材采购成本大幅上涨,降低产品盈利能力。分产品看,高档酒毛利率水平显著高于中低档酒,而包材成本上涨对高档酒毛利率的影响程度明显小于中低档酒,预期随着销售结构的持续升级,酒类总体的销售毛利率有望企稳回升。

央视广告增加销售费用,计提绩效奖金增加管理费用,费用率提高本期公司的广告宣传费金额大幅增长88%,主要是因为公司战略布局的关键区域加大品牌形象的宣传力度,在央视七套、九套全时段及其他媒 体进行高频次立体宣传所致。全年看,销售费用较上年同期增加2218万元,YoY=45.33%,销售费用率达到3.71%。同时期内管理费用较上年同期增加3240万元,YoY=80.10%,主要系17年年度经营目标完成,计提绩效奖金所致,对应管理费用率提升至3.80%。我们认为,费用率提升与收入恢复增长、区域加快拓展和市场策略执行相辅相成,有助于强化品牌和渠道,增加规模,对实现战略布局至关重要。伴随规模增长,未来费用率有望逐步回落。此外,应收票据(YoY=-1.88%)和应收账款(YoY=-79.63%)同比减少,预收款因春节推迟、经销商备货量减少而有所影响(YoY=-18.40%),综合来看,公司的经营质量仍有所提升。

销售模式升级,疆外拓展可期,厂商合作有望为“混改”铺路。

发行可交债和加强厂商合作,彰显大股东和公司管理层革新的态度,基于新营销模式的战略转型有望加快,预期形成“经销-直销-线上”的多元销售模式及渠道,突破买断式销售模式、弥补营销短板、实现厂商利益捆绑,疆外拓展和单品打造可期。从公司四季度业绩高增长以及春节期间线上、线下销售的乐观数据来看,公司即将迎来跨越式发展的拐点,未来有望围绕白酒主业做大做强,不断提高市场份额。同时,厂商合作共赢的形式也有望为将来“混改”铺路。

伊力特(600197)作为新疆省内白酒龙头企业,品牌地位稳固,市场基础较好;同时公司改革销售模式,提高市场化水平,疆外市场拓展有望提速。我们看好在公司新管理层的带领下,伊力特基于新营销模式和渠道,以及厂商共赢合作形式,顺利革新和持续发展。测算2018-2020年EPS分别为0.80、1.04、1.26,对应2018年业绩给予27倍PE,目标价28.00元,“买入”评级。

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