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重头戏!中国原油期货即将上市 新手上路前最后冲刺

字体: 2017-12-07 22:35:07 来源:金投网 阅读量:1557

重头戏!中国原油期货即将上市 新手上路前最后冲刺

重头戏!中国原油期货即将上市 新手上路前最后冲刺

12月5日,上海期货交易所发布通知称,为平稳推出原油期货,上期所子公司上海国际能源交易中心股份有限公司将于12月9日至10日进行上市前全市场生产系统演练,主要验证原油期货上市过程中,上期所的交易、结算及行情转发等相关业务可以正常开展。

原油分析师张刚昨日在接受记者采访时表示,自2012年以来,原油期货上市之路历经五年坎坷路。为了争夺原油定价权以及推动人民币的国际化,INE原油的上市承担着巨大的责任,也满怀着国人对它的期望。

今年以来,原油期货的推出进入加速期。证监会副主席方星海近期表示,目前,筹备多年的原油期货已经进入上市前最后冲刺阶段,把原油期货作为中国期货市场全面对外开放的起点,做好原油期货上市工作,积极推进铁矿石期货引入境外交易者,其他成熟品种也要做好引入境外交易者的准备。

张刚表示,中国推出原油期货争夺定价权是迫在眉睫的事情。如果在原油定价方面掌握主动性,可以减轻油价频繁波动对于国内经济的消极影响。原油期货上市,对未来中国获得原油定价权有着至关重要的作用,也有助于人民币国际化步伐的加快。在现代经济体系中,经济的强大需要和金融体系的强大相配合,只有这样才能具有主导全球经济金融治理的能力。而中国原油期货将使用人民币作为结算货币,这将推动人民币的流通。待原油期货上市,人民币的影响力将进一步增强。

“INE原油的上市,对地炼企业来说或只是多了一种选择,并非雪中送炭。而值得注意的是,目前中国炼厂下游产品销售以零售业务为主,主营炼厂的批发业务占总体业务比例的20%。可以看出炼厂对下游长约的比例非常小,未来炼厂仍需要承担下游产品波动的风险。因此,更宽泛的油品期货的上市才是目前地炼最需要的。”张刚表示。

解读

一、可交割油种

虽然在上月公开的合约规则以及各项细则中还没有明确交易的油种,但合约中提到:

中质含硫原油,基准品质为API度32.0,硫含量1.5%,具体可交割油种及升贴水由上海国际能源交易中心另行规定。

那么结合2015年的合约草案,我们还是可以大概可以猜出可交割的油种是哪些?

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可以看到,大部分可交割品种是中东的原油。这个很好理解,因为我国进口的原油中来自中东的占比大概是一半,因此,原油期货的推出对中东产油国家是有利的。

胜利油的 API 最小值为24,小于基准品质的25,硫含量最大值为1%,低于基准品质的1.5%,因此,胜利油从品质上来说并不如中东油理想。那么,胜利油为什么会赫然在目呢?

不妨做一个推理。我国原油进口是有严格管制的,除了“三桶油”等石油央企之外,其他地方油企进口原油受到政府配额管制。虽然2015年之后有所放松,但今年以来地方炼油企业的进口权限又被叫停。

那么这些地方油企就不大可能成为原油期货交易的空头,事实上,他们是天然的多头。但是在我国成品油价格托底的情况下,他们参与买入套保的意愿可能没有那么强烈。在市场开放的初期,特别是那些中小型地炼厂,更有可能持观望态度。

而“三桶油”凭借他们的进口权限和低交割成本等优势则有可能成为部分空头。

在这样的多空参与意愿不对称的情况下,如果可交割品种只有中东油,那么出现“逼空”的概率会加大。为了保险起见,合约草案加上了国产的胜利油,以防有人逼空,届时可以调拨部分胜利油完成交割。

二、空头违约

在公布的交割细则中,出现了空头违约的处理条例,见下图:

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一般来讲,买方违约的可能性比较小,而卖方即空方在交割的时候因为需要手里有油从而更有可能违约。所以这几条基本是为空方违约而设计的。这说明合约设计者知道原油期货的空方参与者不会太多,且由于油种进口受限的原因,容易造成“逼空”现象,所以特意加了这一条保险杠。

三、境外特殊参与者可以直接参与交易

原油期货推出的一个重要目的是要吸引国际投资者的参与,使我国的原油期货市场真正实现国际化。在合约设计上,我们可以看到这一点:

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对符合条件的境外特殊参与者,经批准后可以“在能源中心直接入场交易”。直接交易意味着在速度上占据优势,因为国内期货自营商是没有这个权利的,最多是通过席位专线接入。这个安排应该说是照顾了境外交易者特别是高频交易者的交易习惯,能够吸引他们的参与,提高市场活跃度。当然,也意味着更高的风险。

四、人民币为计价货币

合约规则中明确人民币为计价货币,同时允许美金和境外人民币作为保证金单位,这是基于借由原油期货市场推进人民币国际化大战略的考量。

在原油期货发展初期,国外油企可能因为人民币使用的不方便而参与意愿不强,但是随着市场的发展,他们参与的程度越来越高,能够促进人民币在国际上的使用率。这是从实质上推动人民币国际化的重要举措。

总而言之,从以上四点来看,整体上看原油期货市场的设计看起来更像是个试验田,初期会出现多空不平衡的格局,以多头力量为主。人民币国际化是其主要战略目的之一。这两个原因会导致初期原油期货市场不会是个大市场,其成交量更多具有象征性意义。而通过直连特权允许和鼓励境外特殊金融机构参与,则旨在吸引外资进入该市场。如果一切运行顺利,原油期货市场或许是境内其他新衍生品种和金融市场对外开放的先锋。应该说,现在这样的设计符合管理层建设这个市场的初衷,是高明之举。

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(原文标题:国内商品原油期货上线在即 摘自:V策财经 作者:未知)

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