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【9.4精选研报】鲁西化工,兄弟科技

字体: 2017-09-04 09:36:05 来源:金投网 阅读量:3183

投资要点

今日精选两篇研报,分别是出自招商证券的鲁西化工(000830)出自于联讯证券的兄弟科技(002562)

对于鲁西化工,报告看好公司的前景。由于环保督持续高压政策,促进公司加速落后产能的淘汰,行业集中度进一步提高。公司产品PC 价格大概率持续走高,丁辛醇价格下半年也有望持续走高, 公司对辛醇的业绩弹性极大、受益明显。维持 “强烈推荐-A”投资评级!

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对于兄弟科技,报告看好公司的前景。公司是目前全球最大的维生素K3供应商,全球前三的维生素B1供应商,全球前四的维生素B3供应商,今年上半年维生素行业受环保监管影响供给收紧,多种维生素价格大幅上涨,公司盈利大幅改善。定增项目下半年临近投产,预计业绩大幅度增长,维持“推荐”评级。

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研报正文

【一】鲁西化工:(000830,来自招商证券)

环保督察高压持续,加速落后产能淘汰,行业集中度进一步提高。从地区来看, DMF 产能主要集中于山东、浙江、河南、江苏和陕西五地,这些地区同属环保高压区,经过多轮的环保督查,落后的中小产能受到严重打压, DMF 供给端收缩明显,行业集中度进一步提升。中央第四轮环保督查活动已经展开,中央环保督查组已于 2017 年 8 月 7 号陆续进驻各省,其中包括 DMF 产能较为集中的山东、浙江、河南三省。持续的环保压力将优化产业结构。 2)行业进入装置检修旺季,企业降负荷生产。 DMF 生产企业生产负荷普遍维持在 5-7 成,加之远兴江山、以及安阳九天共计 23 万吨产能装置停车,整个行业开工不足,开工率平均值仅 61%,行业供给端明显收缩。 3)公司目前拥有 DMF 产能 10 万吨, DMF每涨价 1000 元/吨,公司 eps 增厚 0.04 元。

PC 价格大概率持续走高,未来市场空间广阔。PC 价格从低点 19000 元/吨涨 42%至 27000 元/吨, 预计下半年 PC 价格持续上涨,至 2017 年底价格有望超过 3 万元/吨。 下游需求强劲,全行业开工率因检修而降低。 8 月至 12 月是 PC 生产装置检修集中期,全行业整体负荷率不会很高, 海外装置未来半年内也将陆续进入检修期。 国内很多年底宣布要投产的产能由于环保督察的缘故都要延后试车投产,短期内供给不会大幅增长。 2) 目前我国 PC 自给率仅 34.5%,未来三年市场规模达 181 亿元。高功化、专用化是未来发展趋势,高端产品依然紧缺。公司 PC 产能年底将达 20 万吨,将成为国内 PC主要生产商,抢占进口替代先机。 3)公司目前拥有 PC 产能 6.5 万吨, PC 每涨价 1000 元/吨,公司 eps 增厚 0.03 元。

丁辛醇价格下半年有望持续走高, 公司对辛醇的业绩弹性极大、受益明显。截至 2017 年 8 月 30 日,华东地区辛醇含税价格高达 9050 元/吨,环比提升33%,从 7 月底开始一直上涨,涨价有望持续至 17 年底,自 2010 年来历史均价超 1 万元/吨。 2)辛醇产能 65%均集中于第四批中央环保督察的省份,督察于7 月底 8 月初陆续进行,期间较多中小企业停产,同时 8 月为装置检修旺季,整体供应偏紧。 3)公司拥有辛醇产能 17 万吨,正丁醇产能 20 万吨,丁辛醇每涨价 1000 元/吨,公司 eps 增厚 0.16 元, 业绩弹性极大。

在建产能丰富, 产能即将释放,保障未来三年业绩高速增长。公司甲酸产能 20 万吨/年,居全国第一;聚碳酸酯产能 6.5 万吨/年,居全国第五;烧碱、己内酰胺产能分别为 40 万吨/年、 10 万吨/年。公司主要产品在建产能有 13 万吨 PC、10 万吨己内酰胺、 13 万吨尼龙-6,各项产能将在 17 年底、 18 年初逐步投产,保障未来三年业绩高速增长。

点评:报告看好公司的前景。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.71/0.98/1.03 元,目前股价对应 PE 为 14/10/9 倍。维持 “强烈推荐-A”投资评级!

【二】兄弟科技:(002562,来自国联证券)

维生素产品涨价。公司盈利大幅改善今年上半年维生素行业受环保监管影响供给收紧,多种维生素价格大幅上涨,其中公司主营的V-B1、 V-B3、 V-K3产品上半年市场均价较16年同比涨幅分别为18.2%、 72.5%、 167.5%。受维生素涨价影响,公司上半年盈利大幅改善,上半年公司维生素产品实现营收4.94亿元,占总收入76%,毛利率同比提升23.9pct至58%,带动公司整体毛利率由16年同期31%增加至48.4%。

定增项目下半年临近投产。江西二期按原计划进行公司是目前全球最大的维生素K3供应商,全球前三的维生素B1供应商,全球前四的维生素B3供应商, 公司15年定增项目包括13000吨VB3、年产5000吨VB5项目、 2万吨3-氰基砒啶目前已进入调试阶段, 随着定增项目的逐步完工, 公司将进一步提升维生素B3市场占有率,同时也将成为全球维生素B5的主要供应商之一,在目前VB-3、 VB-5良好的供需格局及价格基础下,预计下半年有望进一步增厚公司业绩。 此外, 江西二期三个项目(苯二酚项目、碘造影剂项目、研发中心项目)虽然再融资新政影响发生变化,但公司通过可转债方案按原计划继续推进二期项目。

点评:报告看好公司的前景。预计2017~2019年公司EPS分别为0.59、 0.72、 0.86,对应最新股价PE分别为26.9、 22.1、 18.5,维持“推荐”评级。

免责声明

以上报告数据与评测,以真实客观为原则,并尽最大努力的全面。但仍可能存在或遗漏的错误。仅供参考。而我们提供的更是一种分析与设计的思路,并不构成对所诉品种买卖的出价或征价。市场有风险,入市需谨慎。

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